A Hapvida informou nesta sexta-feira (21) que seguirá revisando os contratos de cerca de 947 mil beneficiários e afirmou não ter recebido notificação formal da ANS (Agência Nacional de Saúde Suplementar) sobre a medida cautelar anunciada pela agência para suspender preventivamente reajustes e cancelamentos ligados a esses contratos.

A medida foi anunciada pela ANS na quinta-feira, depois que a Hapvida informou a intenção de revisar contratos considerados de rentabilidade inadequada ou com histórico de inadimplência.

O grupo de 947 mil beneficiários representa cerca de 11% da carteira de saúde da companhia. Segundo a agência, o objetivo é proteger os beneficiários e apurar possíveis indícios de seleção de risco — prática vedada pelas regras do setor.

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Em resposta a um ofício da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), a Hapvida confirmou as informações já divulgadas sobre a revisão da carteira. O processo será conduzido contrato a contrato, conforme a data de aniversário de renovação de cada acordo, ao longo dos próximos 12 meses.

Segundo a companhia, a revisão comercial faz parte da atividade ordinária da operação. Nos contratos coletivos, as renegociações seguirão as condições previstas nos próprios acordos e as normas da ANS, incluindo prazos de vigência e aviso prévio.

A empresa apresenta aos contratantes as condições consideradas necessárias para o reequilíbrio dos contratos, mas a decisão de aceitar ou não as propostas cabe aos clientes. A revisão, portanto, não implica necessariamente o cancelamento dos contratos, já que as partes podem negociar condições para a continuidade dos acordos.

Hapvida pediu audiência com a ANS

A Hapvida afirmou que tomou conhecimento pela imprensa da suposta medida cautelar de ofício adotada pela ANS e, como não recebeu comunicação formal da agência, solicitou por iniciativa própria uma audiência com o órgão.

A companhia pretende apresentar os elementos técnicos, contratuais e regulatórios relacionados à revisão e disse que prestará todos os esclarecimentos solicitados pela ANS pelos canais oficiais.

A empresa também afirmou que não houve alteração nas informações e nas perspectivas divulgadas nos resultados do segundo trimestre de 2026 (2T26).

Judicialização dos planos de saúde

O episódio ocorre em um momento de forte pressão sobre o setor de saúde suplementar, que também enfrenta o avanço da judicialização. Levantamento do InvestNews mostra o crescimento expressivo dos processos envolvendo planos de saúde e os impactos desse movimento sobre as operadoras. Leia a reportagem completa

Esse cenário pressiona ainda mais as despesas das operadoras, que precisam arcar com decisões judiciais relacionadas a tratamentos, procedimentos e coberturas — o que pode elevar custos e afetar a rentabilidade dos contratos.

No caso da Hapvida, a revisão da carteira ocorre justamente em meio ao esforço da companhia para melhorar a rentabilidade e a geração de caixa. A suspensão preventiva determinada pela ANS pode interferir no andamento dessas medidas, mas o impacto final dependerá dos esclarecimentos apresentados pela empresa e da avaliação do regulador.

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As ações da Hapvida (HAPV3) vivem uma quinta-feira com gosto de sexta-feira 13. No fim do pregão, alcançaram uma cotação de R$ 6,41, com queda de 33,09%.

As ações da operadora de planos de saúde caem com força como reflexo dos resultados do segundo trimestre de 2026, que vieram com números considerados preocupantes pelo mercado.

A companhia enfrenta o encarecimento dos custos médicos. Como resultado, o lucro líquido ajustado caiu 96% em relação ao mesmo período do ano passado para R$ 12,5 milhões.

Pelo critério contábil (sem ajustes), a operadora de saúde amargou um prejuízo líquido de R$ 217,1 milhões

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E o sinal amarelo veio com o aumento da sinistralidade. Trata-se da da relação entre o quanto o plano de saúde gasta com os pacientes e o quanto arrecada deles.

Exemplo: se ela recebe R$ 100 milhões em mensalidades e paga R$ 70 milhões em indenizações, a sinistralidade é de 70%. Quanto menor, melhor para o negócio.

Na Hapvida, a sinistralidade subiu três pontos percentuais de um trimestre para outro, alcançando 75,2%.

E o problema é que essa expansão dos gastos surge em um momento desfavorável do cenário macroeconômico. Em um ambiente de juros ainda elevados no Brasil e inflação médica persistente, repassar custos para as mensalidades virou uma estratégia perigosa: reajustes excessivos têm gerado inadimplência e cancelamento de contratos de beneficiários.

Em suma: se correr (repassando custos), o bicho pega; se ficar (vendo a sinistralidade crescer), o bicho come.

A Hapvida registrou perda líquida de 16 mil beneficiários no segundo trimestre. Ainda assim, trata-se de uma melhora em relação ao encolhimento de 44 mil adesões no primeiro trimestre.

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Já os depósitos judiciais subiram para R$ 1,25 bilhão ante R$ 1 bilhão no primeiro trimestre deste ano.

Na prática, são valores que a Hapvida precisou colocar à disposição da Justiça enquanto discute processos – como ações relacionadas a clientes e prestadores.

Os analistas do Itaú BBA consideram as despesas com judicialização uma das “fontes centrais de incertezas para os lucros no futuro”.

Outro ponto de atenção vem da evolução ainda lenta da estrutura de capital e do nível de endividamento da Hapvida, herdados da rápida expansão e de grandes fusões nos últimos anos.

Apesar das incertezas, o Itaú BB manteve o preço-alvo para 2026 em R$ 13. Isso significa um potencial de alta de 80% comparado ao nível atual.

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Já o BTG Pactual acredita em dar chance ao tempo para enxergar melhora na eficiência operacional do grupo.

“A Hapvida vem passando por mudanças significativas em sua estratégia de execução. No entanto, acreditamos que os benefícios dessa nova estratégia devem levar mais tempo para se materializar.”

Os analistas do banco indicam um preço-alvo em 12 meses de R$ 15, o que representa um potencial de alta de 110% ante a cotação atual.

“Mantemos nossa recomendação ‘neutra’, diante dos significativos riscos de execução e desafios operacionais à frente.”

Na divulgação dos resultados do primeiro trimestre, a ação da Hapvida viveu um roteiro parecido com a do novo período.

Após divulgar um balanço considerado bem fraco pelo mercado, o papel teve um dia de montanha-russa, chegando a cair 13% na abertura, em 19 de março. Mas na mesma sessão virou para uma alta que, na máxima alcançou 36%. Acabou fechando com um avanço de 15%.

A guinada ocorreu após a administração sinalizar que pode vender ativos subutilizados e fazer uma revisão mais estrutural de operações em regiões não estratégicas. Isso ajudou a acalmar os ânimos.

Na sessão desta quinta-feira (13), os resultados do segundo trimestre reforçaram a visão do copo mais vazio. Não se trata apenas de gerar mais caixa, mas também de resolver gargalos estruturais que têm pressionado a lucratividade e a redução efetiva de despesas.

A Agência Nacional de Saúde Suplementar (ANS) negou nesta sexta-feira (5) um recurso da Hapvida e determinou que a operadora revise o balanço regulatório enviado ao órgão, com um ajuste de quase R$ 1 bilhão relacionado ao Programa Desenrola. A decisão envolve a reversão do crédito fiscal reconhecido pela empresa no ano passado após o perdão de uma dívida de R$ 866 milhões com o SUS.

A Hapvida afirmou ao InvestNews que cumprirá integralmente a determinação, mas destacou que o ajuste não afeta as demonstrações financeiras consolidadas elaboradas segundo o IFRS 17, padrão usado para reportes ao mercado.

Segundo a companhia, as alterações exigidas pela ANS dizem respeito exclusivamente ao demonstrativo regulatório ANS-GAP de 2024, que segue metodologia própria e distinta daquela exigida pela CVM.

“Não existe qualquer hipótese de republicação de balanço no âmbito das demonstrações IFRS divulgadas ao mercado”, disse a empresa, reiterando que os efeitos contábeis relevantes “já estão integralmente refletidos” no padrão internacional.

O caso tem origem no acordo firmado no âmbito do Programa Desenrola, que perdoou dívida de R$ 866 milhões da Hapvida com o SUS. Antes da conclusão formal da análise pelo governo, a companhia registrou os efeitos desse benefício no balanço regulatório — movimento que agora levou a ANS a exigir a revisão das demonstrações enviadas à agência.

As ações da Hapvida fecharam com queda de 6,30%, cotadas a R$ 14,57, após terem figurado entre as maiores quedas do Ibovespa no início do pregão. A queda do papel se intensificou na sessão diante da derrocada da Bolsa brasileira na sessão desta sexta.

(Atualização às 15h10: Este texto foi atualizado após esclarecimentos enviados pela Hapvida)

Hapvida sob pressão

O debate desta sexta soma-se a uma derrocada mais longa: nos últimos seis meses, a ação acumula queda de quase 63%, levando o valor de mercado a R$ 7,64 bilhões — menos da metade dos R$ 16 bilhões na época da listagem na Bolsa.

É um retrato da perda de confiança na capacidade da empresa de estabilizar resultados e recuperar previsibilidade. JP Morgan, Itaú BBA, BTG Pactual, Bradesco e Banco do Brasil rebaixaram recentemente a recomendação para o papel.

Em relatório divulgado no fim de novembro, após o balanço do terceiro trimestre, o Itaú BBA descreveu uma companhia enfrentando um curto prazo mais duro, pressionada por rentabilidade menor e visibilidade reduzida para uma virada rápida.

Uma das leituras centrais do banco é que a Hapvida vive uma desconexão entre receita por beneficiário e custo por beneficiário, num contexto de maior utilização e necessidade de investimento para manter qualidade e retenção.

O relatório também destaca que a expansão recente de infraestrutura adicionou custos relevantes. Desde o início do ano, a companhia abriu sete hospitais e 25 unidades ambulatoriais, com cerca de 500 novos leitos — um aumento de capacidade que ainda precisa ganhar tração para diluir os custos fixos.

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As ações da Hapvida estão próximas das mínimas históricas após um resultado abaixo do esperado na semana passada ter desencadeado uma onda de rebaixamentos para a operadora de saúde.

O UBS BB foi o banco mais recente a rebaixar a recomendação da ação esta semana, reduzindo-a de compra para neutra e cortando o preço-alvo de R$ 55 para R$ 21. O resultado abaixo do esperado desencadeou um mergulho de 42% nas ações. Os papéis da empresa registraram a pior sessão da história em 13 de novembro, com a empresa perdendo mais de R$ 7,7 bilhões em valor de mercado desde então.

Analistas de bancos como JPMorgan, Citi, Banco Safra e Banco do Brasil rebaixaram a Hapvida na última semana, após os resultados trimestrais ficarem amplamente abaixo das estimativas, com custos médicos mais altos, maior concorrência e dinâmica de preços pressionando ainda mais as margens. A empresa agora tem sete recomendações de compra e sete de manutenção, com o número de analistas otimistas no nível mais baixo desde que a empresa abriu capital há sete anos, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. E a perspectiva continua desafiadora.

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“A Hapvida apresentou um conjunto muito fraco de resultados no 3T25, ficando bem abaixo do consenso e desencadeando uma forte venda das ações”, afirmou o analista Ricardo Boiati, do Banco Safra, em nota: “A ausência de metas de margem, seja de curto ou longo prazo, deixa o mercado praticamente no escuro quanto ao caminho da recuperação e ao equilíbrio de longo prazo.”

O analista do UBS BB André Salles afirmou que as margens da Hapvida devem permanecer sob pressão nos próximos dois anos devido ao crescimento da base de beneficiários abaixo do esperado e aos modestos aumentos de preços.

O Citi também revisou as estimativas para os próximos dois anos, reduzindo as previsões de lucros em 46% e 40% para 2026 e 2027, respectivamente, ao mesmo tempo em que cortou drasticamente o preço-alvo das ação de R$ 57 para R$ 23.

“A combinação de uma piora na receita líquida no curto prazo e a contínua recuperação de custos e despesas aumentou o risco para nossa tese de margem, que deve levar muito mais tempo para se materializar”, afirmou o analista Leandro Bastos, do Citi, em uma nota aos clientes. O banco rebaixou a recomendação da ação para neutra. “A visibilidade dos resultados permanece próxima de zero neste momento.”

Ao longo dos últimos meses a Hapvida vem executando o maior investimento de sua história: R$ 2 bilhões até 2026 para erguer dez hospitais em sete capitais, além de clínicas, laboratórios e unidades de pronto atendimento próprias. A aposta é clara: reforçar o modelo verticalizado para conter custos e tentar recuperar fôlego em um setor pressionado por dívidas, regulação e margens em queda.

Hoje, a empresa controlada pela família Pinheiro atende quase 15 milhões de beneficiários de planos de saúde, o que lhe confere o título de maior operadora de saúde e segunda maior de odontologia do país. Com faturamento anual superior a R$ 29 bilhões e lucro líquido de R$ 1,8 bilhão em 2024, a Hapvida ainda se destaca pelo modelo verticalizado: além de vender planos, é dona de boa parte da rede que presta os serviços, dos hospitais às clínicas, passando por laboratórios e centros de diagnóstico.

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“Esse modelo foi sendo aprimorado ao longo do tempo, e a Hapvida compreende que a estrutura integrada conecta toda a experiência do paciente, desde procedimentos de menor complexidade até exames e hospitalizações, por meio de um sistema único e integrado. Essa abordagem permite maior eficiência operacional, reforço dos programas de prevenção e padronização de procedimentos e práticas médicas”, afirma o CEO da companhia Jorge Pinheiro, que respondeu a algumas das perguntas enviadas pelo InvestNews por e-mail.

Dos R$ 2 bilhões em investimentos anunciados mais recentemente, metade será voltada para a cidade de São Paulo e região metropolitana. O objetivo do grupo é ganhar mercado em planos de tíquetes maiores na cidade. Mais do que isso, a empresa também busca mostrar que pode crescer sua rede sem precisar de novas grandes fusões e aquisições.

O marco da fusão

Um grande divisor de águas para a Hapvida veio em 2022, com a fusão com a NotreDame Intermédica. A operação criou uma companhia responsável por cerca de 20% de todos os beneficiários de planos de saúde do país. Para a família Pinheiro, foi a chance de expandir a presença nacional e ganhar acesso ao maior mercado do setor, o Sudeste.

Mas o crescimento trouxe dores. A integração entre as duas empresas foi mais lenta e cara do que o previsto. As sinergias financeiras demoraram a aparecer, enquanto os custos administrativos aumentaram. A isso se somaram problemas estruturais do próprio setor: alta sinistralidade, custos hospitalares em elevação, juros elevados e um mercado de planos de saúde que já não cresce como no passado.

Da elite ao mercado de massa

A trajetória da família Pinheiro ajuda a entender esse modelo de expansão. Depois de fundar o Hospital Antônio Prudente em Fortaleza, em 1979, o oncologista Candido Pinheiro Koren de Lima percebeu nos anos 1990 que a sobrevivência do negócio dependia de ter seu próprio plano de saúde. Assim nasceu a Hapvida Assistência Médica, inicialmente voltada a pacientes do hospital.

Na virada dos anos 2000, sob o comando do filho Jorge Pinheiro, a companhia deu uma guinada ao mirar nas classes C e D — um público que até então não era o foco das grandes operadoras. A estratégia de preços mais acessíveis impulsionou a expansão, especialmente no Norte e Nordeste, e abriu caminho para a abertura de capital em 2018, quando a empresa captou R$ 3,4 bilhões.

Crises recentes e pressão judicial

Apesar do crescimento, a Hapvida enfrentou anos turbulentos após a fusão. Em 2023, precisou vender imóveis para a própria família Pinheiro e realizar uma oferta de ações que levantou mais de R$ 1 bilhão para reduzir dívidas. Mesmo assim, seu valor de mercado despencou: de mais de R$ 100 bilhões (somando Hapvida e NotreDame Intermédica) na época do anúncio da fusão para cerca de R$ 16 bilhões em 2025.

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Outro desafio veio do aumento de processos judiciais. Mudanças no rol de procedimentos obrigatórios pela Agência Nacional de Saúde Suplementar (ANS) em 2022 ampliaram as contestações de beneficiários. Em 2024, a Hapvida foi alvo de inquérito do Ministério Público de São Paulo, acusada de descumprir decisões judiciais sobre tratamentos e fornecimento de medicamentos — acusações que a empresa negou. Neste ano, conseguiu um acordo para reduzir multas devidas à ANS e ao SUS, diminuindo parte de seus passivos.

O futuro sob o controle da família

Com o setor cada vez mais consolidado e competitivo, a Hapvida aposta em reforçar a verticalização e na proximidade da família fundadora com as decisões estratégicas. A presença do fundador Candido Pinheiro, de seu filho Jorge — atual presidente — e de seu outro filho Cândido Júnior no conselho mantém a gestão sob forte influência familiar, num modelo que mistura tradição e centralização.

A questão que se coloca agora é se a mesma fórmula que garantiu expansão acelerada será suficiente para atravessar um cenário de maior judicialização e limites de crescimento.

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