A SpaceX entrou para a história com um IPO de US$ 75 bilhões que a transformou instantaneamente em uma das maiores empresas de capital aberto do mundo. Agora, ela precisa conquistar a confiança do mercado.

As negociações desta sexta-feira serão um teste crucial para a empresa de foguetes, satélites e inteligência artificial avaliada em US$ 1,8 trilhão e para seu fundador, Elon Musk. Mesmo após levantar o maior valor já arrecadado em uma oferta pública inicial de ações (IPO), a SpaceX ainda precisa obter a validação do mercado para sua ambição de dominar a inteligência artificial e levar seres humanos à Lua e a Marte, além de convencer investidores sobre seu controverso modelo de governança, que garante a Musk controle quase absoluto da companhia.

“Escalar é muito caro”, afirmou a presidente da SpaceX, Gwynne Shotwell, à CNBC. “As coisas que estamos fazendo custam muito dinheiro.” Segundo ela, mesmo como empresa de capital aberto, a SpaceX continuará focada em horizontes de longo prazo, dando menos importância ao desempenho trimestral.

As indicações de onde as ações da SpaceX poderão abrir começaram a surgir após a abertura do mercado às 9h30 de Nova York. Mercados paralelos apontavam para uma estreia explosiva, sugerindo uma valorização de pelo menos 35% em relação ao preço de oferta de US$ 135 por ação.

O IPO foi mais de quatro vezes sobrescrito na quinta-feira, informou a Bloomberg News. A decisão incomum da empresa de definir previamente um preço e um volume fixos impediu os bancos de capturar a forte demanda adicional, deixando um grande grupo de investidores disputando as ações disponíveis e potencialmente preparando o terreno para uma disparada no primeiro dia de negociações.

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Ainda assim, o tamanho sem precedentes da estreia da SpaceX torna a dinâmica do mercado mais complexa, e o receio de falhas inesperadas — como as que prejudicaram o IPO do Facebook em 2012 — certamente mantém executivos em alerta. O primeiro dia de negociações não apenas definirá o tom das próximas sessões, mas também influenciará as perspectivas de duas potenciais gigantes ofertas públicas iniciais de rivais da SpaceX na área de IA: Anthropic e OpenAI.

“Isso antecipa uma onda bastante significativa de IPOs”, afirmou John Waldron, durante entrevista à Bloomberg Television. “Os mercados de capitais estão dispostos a financiar essas empresas extraordinárias à medida que construímos a infraestrutura de IA.”

As negociações também devem determinar se Musk se tornará o primeiro trilionário do mundo, um título que atualmente está muito próximo de alcançar. Sua fortuna era estimada em cerca de US$ 970 bilhões na quinta-feira, segundo o Bloomberg Billionaires Index.

Índices e investidores de varejo podem impulsionar as ações

Entre os investidores que receberam menos ações do que desejavam estão os investidores de varejo. Esse grupo gerou mais de US$ 100 bilhões em demanda, grande parte provavelmente ainda não atendida. Outro fator favorável para o papel será a compra forçada por fundos que replicam índices, o que pode gerar até US$ 6 bilhões em demanda à medida que adquirem ações antes da esperada inclusão acelerada da SpaceX em índices de referência, segundo a Bloomberg Intelligence.

No entanto, um IPO gigantesco não garante uma estreia espetacular. O sentimento ainda frágil em relação a empresas recém-listadas faz com que algumas nunca se recuperem após negociarem abaixo do preço de oferta no primeiro dia. Mesmo companhias que disparam após seus IPOs nem sempre conseguem sustentar o ritmo.

Entre os IPOs americanos que captaram ao menos US$ 1 bilhão, o recorde de maior valorização no primeiro dia pertence à Figma, que subiu 250% em sua estreia em 2025. Posteriormente, devolveu todos esses ganhos e atualmente negocia cerca de 41% abaixo do preço do IPO.

Já a Circle Internet Group avançou 168% em seu primeiro dia de negociações em 2025 e continua sendo negociada aproximadamente nesse mesmo patamar acima do preço de oferta.

Empresas com prejuízo líquido tendem a apresentar desempenho mais de 10% inferior ao de concorrentes lucrativas nos primeiros 18 meses após a abertura de capital, segundo relatório da Trivariate Research publicado no ano passado. A SpaceX registrou prejuízo líquido de US$ 4,28 bilhões no primeiro trimestre de 2026.

Parte do comportamento das ações após o IPO também se explica pelo número relativamente pequeno de papéis disponíveis para negociação. A oferta da SpaceX é uma exceção mesmo para os padrões do mercado: apenas cerca de 4,2% das ações em circulação estarão disponíveis para negociação no primeiro dia.

Embora um free float reduzido possa aumentar a volatilidade do papel, alguns investidores estão mais preocupados com o que acontecerá quando os acionistas internos puderem vender mais ações após o vencimento dos chamados períodos de lock-up.

“A parte complicada, para mim, é entender como o mercado vai absorver esse aumento do free float ao longo do tempo”, disse Jeremiah Buckley.

“Não acho que absorver um IPO de US$ 75 bilhões tenha um impacto tão grande. Mas, se estivermos falando de absorver US$ 1 trilhão em ações disponíveis para negociação, esse dinheiro precisa vir de algum lugar, e isso me deixa mais preocupado”, afirmou.

A possibilidade de uma fusão com a Tesla

O desempenho inicial da SpaceX provavelmente terá um papel importante no que muitos investidores enxergam como o objetivo final de Musk: uma fusão com a Tesla, criando uma espécie de “Elon Inc.” que permitiria aos investidores comprar ações de uma única empresa reunindo todas as visões do executivo sobre robôs, carros autônomos, inteligência artificial e centros de dados espaciais.

“Não há dúvida de que existem sinergias entre Tesla e SpaceX para o nosso futuro”, afirmou Shotwell à CNBC. “Mas, neste momento, estou focada em manter as luzes acesas por aqui.”

Embora nada tenha sido anunciado oficialmente, investidores pressionaram a empresa a considerar uma fusão entre Tesla e SpaceX em janeiro, informou a Bloomberg News, antes da divulgação do acordo envolvendo a empresa de IA de Musk. Uma união após o IPO da SpaceX seria apenas uma questão de tempo, disse o investidor inicial Peter Diamandis à Bloomberg TV em maio.

Os negócios das duas empresas já estão interligados. Quase um em cada cinco veículos Cybertruck vendidos pela Tesla no quarto trimestre de 2025 foi comprado pela própria SpaceX ou por outras empresas de Musk. Alguns dos projetos mais ambiciosos do empresário — como o Terafab, iniciativa voltada à produção de semicondutores para IA — exigirão que Tesla e SpaceX comprometam dezenas de bilhões de dólares antes de se tornarem realidade.

Mesmo assim, uma fusão entre Tesla e SpaceX parece distante no médio prazo, segundo o analista da Bloomberg Intelligence Steve Man.

“Os benefícios do projeto de chips Terafab, do desenvolvimento de software Macrohard e de qualquer papel da Tesla na exploração espacial ainda estão a anos de distância”, afirmou.

Caso as ações da SpaceX recuem nas próximas semanas, isso poderia até tornar uma fusão mais aceitável para os acionistas da Tesla, segundo analistas da Morningstar.

“Com a avaliação da SpaceX disparando antes do IPO, duvidamos que os acionistas da Tesla quisessem comprar a SpaceX enquanto seus múltiplos de valuation forem muito superiores aos deles”, escreveram os analistas.

“Embora esperemos que alguns acionistas da Tesla também queiram possuir ações da SpaceX, os novos investidores da SpaceX provavelmente não aceitariam um desconto tão grande em relação ao preço do IPO, a menos que as ações recuassem para perto de nossa estimativa de valor justo de US$ 63 por ação.”

A operação foi liderada por Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup e JPMorgan Chase, com a participação de outros 18 bancos. A empresa formalmente conhecida como Space Exploration Technologies Corp. estreia na Nasdaq e na Nasdaq Texas sob o código SPCX.

Com Wall Street já atribuindo preços-alvo de até US$ 190 para as ações da SpaceX, o debate sobre o sonho de Musk de transformar a humanidade em uma espécie multiplanetária está prestes a começar.

Para Nirgunan Tiruchelvam, o IPO tem um significado simbólico semelhante ao da abertura de capital da Alibaba Group em 2014, que representou a ascensão da China e do comércio eletrônico.

“Neste caso, o IPO da SpaceX é um termômetro do estado do mercado”, afirmou Tiruchelvam. “A SpaceX representa o boom tecnológico impulsionado pela inteligência artificial e a ascensão da tecnologia espacial como uma das forças definidoras do nosso tempo.”

Em menos de uma semana, a guerra de lances pela Warner Bros. Discovery gerou dois empréstimos multibilionários que estão entre os maiores da última década.

O mais recente veio da Paramount, que alinhou até US$ 54 bilhões em financiamento com os maiores bancos de Wall Street para apoiar sua oferta hostil de US$ 108 bilhões pela Warner Bros., apenas dias depois de a empresa ter fechado um acordo com a Netflix.

Empréstimos desse tamanho têm sido raros nos últimos anos, em meio a uma atividade de aquisições mais contida. Mas isso mudou recentemente, impulsionado por um frenesi para financiar a construção de data centers na corrida pela expansão da inteligência artificial, além de um aumento em fusões e aquisições.

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Bank of America, Citigroup e Apollo Global Management fornecem o financiamento à Paramount, segundo comunicado de segunda-feira. Cada um dos três assinou cerca de US$ 18 bilhões, ou um terço do compromisso total, de acordo com registro oficial.

Na semana passada, a Netflix havia alinhado US$ 59 bilhões em financiamento não garantido com Wells Fargo, BNP Paribas e HSBC, em outro empréstimo ponte para sua própria oferta por parte da Warner Bros. Esses empréstimos ponte, um tipo de crédito normalmente substituído por financiamento permanente como títulos, são cruciais para os bancos estabelecerem relacionamento com empresas e conquistarem mandatos mais lucrativos no futuro.

A oferta da Paramount, de US$ 30 por ação em dinheiro, vem depois de a Netflix concordar em comprar a Warner Bros. por US$ 27,75 em dinheiro e ações, em um acordo de US$ 72 bilhões. A oferta da Paramount é pela totalidade da Warner Bros., enquanto a Netflix se interessa apenas pelos estúdios de Hollywood e pelo negócio de streaming. A Paramount — apoiada por Larry Ellison, um dos homens mais ricos do mundo — afirmou que sua proposta dá aos acionistas US$ 18 bilhões a mais em dinheiro do que a oferta da Netflix.

A família Ellison e a RedBird Capital Partners estão garantindo o financiamento de capital de US$ 40,7 bilhões para a oferta da Paramount. Affinity Partners, firma de private equity fundada por Jared Kushner, genro do ex-presidente Donald Trump, o Fundo Público de Investimento da Arábia Saudita, a L’imad Holding Company PJSC de Abu Dhabi e a Qatar Investment Authority também são parceiros no financiamento. A Tencent Holdings Ltd., da China, que inicialmente havia se comprometido com US$ 1 bilhão, não está mais envolvida, segundo o registro oficial.

Jogo de ratings

Embora expressivos, os financiamentos da Netflix e da Paramount não chegam aos US$ 75 bilhões obtidos pela Anheuser-Busch InBev SA para adquirir a SABMiller Plc em 2015, que foi o maior empréstimo ponte da história, segundo dados compilados pela Bloomberg.

Mesmo assim, Wall Street busca taxas lucrativas ligadas à tão aguardada retomada em aquisições. Um ou um pequeno grupo de bancos normalmente fornece o empréstimo ponte inicial e depois traz outros bancos para diluir o risco, após o anúncio público da aquisição. Com o tempo, esses empréstimos são substituídos por títulos vendidos a investidores institucionais.

Uma diferença chave no empréstimo ponte da Paramount é que ele será garantido pelos ativos da empresa. O empréstimo da Netflix não tem garantias específicas, provavelmente devido às diferentes classificações de crédito de cada empresa.

A Netflix, com rating de investimento, deve substituir seu empréstimo ponte por até US$ 25 bilhões em títulos, além de US$ 20 bilhões em empréstimos a prazo com saque diferido e uma linha de crédito rotativo de US$ 5 bilhões, normalmente mantidos pelos bancos. A Paramount possui ratings mais baixos: BB+ pela S&P Global Ratings, um nível abaixo de investimento, e BBB- pela Fitch Ratings, quase junk.

O mercado de alta qualidade normalmente tem um pool de investidores mais profundo, oferece financiamento mais barato e absorveria mais facilmente um empréstimo desse tamanho.

Operadores macro de Wall Street caminham para o seu melhor ano desde 2009, à medida que clientes correram para apostar em mudanças nas políticas de juros dos bancos centrais ao redor do mundo.
Bancos como o Goldman Sachs, JPMorgan e Citigroup devem gerar US$ 165 bilhões em receita com negociações de renda fixa, crédito e commodities neste ano, alta de 10% em relação a 2024, de acordo com dados da Crisil Coalition Greenwich.

Os ajustes nas taxas de juros pelos bancos centrais globais, a incerteza em torno das tarifas, as preocupações com os crescentes déficits fiscais e a inclinação acentuada da curva de yields têm impulsionado o volume de comissões para operadores de juros, em particular. No segmento de juros do G10, a receita deverá atingir o maior patamar em cinco anos, de US$ 40 bilhões.

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A Coalition Greenwich prevê um ganho semelhante em 2026, quando a receita do setor é esperada para ser apenas 2% menor, atingindo US$ 162 bilhões.

“Os juros dos bancos centrais estão normalizando as taxas de política monetária e seus balanços, mas o que não se normalizou foi o enorme montante de emissões”, disse em entrevista Nikhil Choraria, chefe de negociação de produtos de juros europeus do Goldman Sachs. “A maioria destas condições veio para ficar. Não há razão para que o tipo de níveis de atividade que vimos não possa se repetir em 2026.

Há a expectativa de que operadores macro em mercados emergentes obtenham o maior ganho em pelo menos duas décadas, com US$ 35 bilhões. Operadores de crédito devem faturar US$ 26 bilhões, e os de commodities, US$ 11 bilhões.

No entanto, alguns operadores que esperam bônus exorbitantes correm o risco de se decepcionar, de acordo com Michael Karp, CEO da empresa de recrutamento Options Group.

Haverá um descompasso entre “expectativas e realidade” para operadores de juros, disse Karp. A remuneração total para o FICC [segmento de renda fixa, câmbio e commodities] neste ano provavelmente será de alta de cerca de 3% em média, segundo relatório da empresa, que prevê um aumento de 7% para juros, 5% para mercados emergentes e 4% para câmbio.

“Obviamente, haverá superestrelas que eles terão que pagar, mas não serão 10 superestrelas”, afirmou Karp. “Haverá um ou dois caras em swaps, títulos de dívida e volatilidade, e só.”

Já os pagamentos para operadores de ações devem ser 14% mais altos do que no ano passado, segundo apurou a empresa de Karp. Isso porque é esperado que as mesas de ações registrem o melhor ano em termos de receita em pelo menos duas décadas, após os clientes terem investido em massa em papéis de inteligência artificial nos últimos meses.

O negócio de juros da Nomura Holdings se beneficiou da alta das taxas de juros do Banco do Japão neste ano, mesmo quando o Federal Reserve dos EUA e o Banco Central Europeu cortaram os juros. A maior corretora do Japão agora busca ajudar clientes na Ásia a investir com mais facilidade nos mercados de juros europeus e dos EUA, além de apoiar investimentos em data centers por meio de proteção com derivativos de juros, de acordo com Moritz Westhoff, chefe do negócio de juros dos EUA do banco.

“Com todos os investimentos em infraestrutura e inteligência artificial, quanto disso poderia ser protegido contra variações de juros ao longo do tempo?”, questionou. “Tendem a ser investimentos muito grandes e que precisam ser financiados.”

Os robustos resultados corporativos impulsionarão o rali das ações dos Estados Unidos em 2026, uma vez que os riscos em torno de uma perspectiva incerta para os juros se mostrarão de curta duração, de acordo com alguns estrategistas de Wall Street.

Michael Wilson, do Morgan Stanley, disse que existiam “sinais claros” de que uma recuperação dos lucros estava em curso e que as empresas americanas desfrutavam de maior poder de precificação. Ele também apontou para um ponto mínimo nas revisões de lucros, que é o número de analistas que revisam para baixo as estimativas em comparação com o número de elevações das revisões.

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“Embora as incertezas decorrentes do guidance do Federal Reserve e da paralisação do governo tenham afetado a recente movimentação dos preços, esses são ventos contrários temporários no caminho para um sólido 2026, impulsionado pelo crescimento dos lucros”, escreveu Wilson em nota.

O estrategista permaneceu entre as vozes mais otimistas neste ano, mesmo com a volatilidade das ações devido à elevação das tensões comerciais dos Estados Unidos e, mais recentemente, à paralisação prolongada do governo. Um tom cauteloso do presidente do Fed, Jerome Powell, sobre as taxas de juros também havia prejudicado o sentimento.

No entanto, os futuros de ações dos EUA subiram nesta segunda-feira, enquanto o Senado deu um passo importante para reabrir o governo. Enquanto isso, a temporada de balanços tem sido muito mais forte do que o esperado. As empresas do S&P 500 registram um salto de quase 15% nos lucros do terceiro trimestre, de acordo com dados compilados pela Bloomberg Intelligence.

O S&P 500 acumula alta de 14% em 2025, e registra o terceiro ano consecutivo de ganhos.

Um índice do Citigroup mostrou que, desde meados de outubro, mais analistas ampliaram do reduziram suas estimativas. O foco agora se volta para os resultados da Nvidia, que devem ser divulgados na próxima semana e poderão oferecer pistas sobre as tendências na área da inteligência artificial.

Estrategistas do UBS Group dizem que esperam que as empresas de tecnologia voltem a impulsionar a maior parte do crescimento dos lucros americanos no próximo ano. No geral, eles preveem que o S&P 500 atingirá um recorde de 7.500 pontos até o final de 2026, o que implica ganhos de mais de 11% em relação aos níveis atuais.

Na Oppenheimer Asset Management, o estrategista John Stoltzfus disse que era muito cedo para “desistir” dos fabricantes de chips e das perspectivas para a IA.

“O enfraquecimento dos preços das ações, refletido nos principais índices atualmente parece mais um ‘haircut’ e um ‘ajuste’ do que o início de um período mais sério de declínio”, acrescentou Stoltzfus.

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